大國企之殤

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》統(tǒng)計(jì)了從2007年年底以來所有持續(xù)交易的上市公司A股市值,蒸發(fā)市值榜上最多的10家公司8家是國企:中國石油(601857.SH)蒸發(fā)3.79萬億,中國石化(600028.SH)1.17萬億,工商銀行(601398.SH)1.13萬億,中國人壽(601628.SH)9218.57億元,中國神華(601088.SH)8398.88億元,中國銀行(601988.SH)6703.67億元,中國鋁業(yè)(601600.SH)3228.38億元,中國平安(601318.SH)3190.61億元,中國遠(yuǎn)洋(601919.SH)3025.25億元,中國太保(601601.SH)2691.13億元,加上交通銀行(601328.SH)、寶鋼股份(600019.SH)、中國國航(601111.SH),十余家國企蒸發(fā)的市值,累計(jì)近十萬億元。

　　國資委今年1月22日公布的2013年度中國企業(yè)經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示,去年中央企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.2萬億元,同比增長8.4%;上交稅費(fèi)總額2萬億元,同比增長5.2%;實(shí)現(xiàn)利潤總額1.3萬億元,同比增長3.8%。對(duì)比2012年中央企業(yè)業(yè)績表現(xiàn),2013年中央企業(yè)營業(yè)收入和上交稅費(fèi)增速同比分別下降了1個(gè)百分點(diǎn)和7.8個(gè)百分點(diǎn),但利潤增速同比上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　此前國資委已經(jīng)把國企今年的利潤增速目標(biāo)從10%調(diào)整到5%,不過不少國企依然對(duì)此感到底氣不足。

　　如果把業(yè)績?cè)鏊俨患炎鳛槭兄悼s水的唯一原因未免過于片面,上證指數(shù)從2007年的6000點(diǎn)也下降到現(xiàn)在的2000點(diǎn),跌去三分之二。但就市值蒸發(fā)前十名上市公司的幅度而言依然大大“領(lǐng)跑”指數(shù)的下跌幅度,如中石油市值縮水80%。

　　從另一個(gè)角度觀察,目前A股價(jià)格最低的上市公司分別為:山東鋼鐵(600022.SH)1.56元、馬鋼股份(600808.SH)1.58元、*ST南鋼(600282.SH)1.60元、海南航空(600221.SH)1.68元、中國中冶(601618.SH)1.71元,韶鋼松山(000717.SZ)1.71元、美好集團(tuán)(000667.SZ)1.72元、安陽鋼鐵(600569.SH)1.85元、河北鋼鐵(000709.SZ)1.85元、華菱鋼鐵(000932.SZ)1.88元。再加上中國一重(601106.SH)1.94元,上述股價(jià)低于2元的公司大部分都是國企。

　　為何有政策傾斜,被稱為國家經(jīng)濟(jì)序列“親兒子”的國企在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)如此不盡如人意?

　　缺乏競(jìng)爭(zhēng)

　　縱觀上述蒸發(fā)與低價(jià)排名靠前的國企,主要集中在石油化工、航運(yùn)、金融、鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè),這些行業(yè)的準(zhǔn)入門檻較高,幾乎被國有企業(yè)壟斷。

　　壟斷在初期能夠保證行業(yè)利潤最大化地進(jìn)入極個(gè)別公司中,但因?yàn)槿狈Ω?jìng)爭(zhēng),隨之也就缺乏活力與進(jìn)化動(dòng)力。

　　以鋼鐵行業(yè)為例子,某券商自營部門投資人士曾經(jīng)重倉鋼鐵,但最終還是選擇賣出,他分析道:“鋼鐵企業(yè)之間同質(zhì)化太過嚴(yán)重了。”山東鋼鐵、馬鋼股份、安陽鋼鐵等上市公司的業(yè)務(wù)中實(shí)在難以找到將它們區(qū)分的地方,而鋼鐵企業(yè)一般畫地為牢,河水不犯井水,也沒有激發(fā)改革與進(jìn)化的動(dòng)力。事實(shí)上鋼鐵屬于傳統(tǒng)行業(yè),革新的空間本身也并不大。

　　上述人士認(rèn)為,目前來看國企市值、業(yè)績與地位不匹配情況的解決方案只有寄望國企改革能帶來活力。

　　在國務(wù)院同意發(fā)改委《關(guān)于2014年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)任務(wù)的意見》中,對(duì)于國企改革也有詳細(xì)的規(guī)劃與描述。包括區(qū)分提供公益性產(chǎn)品或服務(wù)、自然壟斷環(huán)節(jié)、一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)等類型,完善國有企業(yè)分類考核辦法,推動(dòng)國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整,增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)活力和國際競(jìng)爭(zhēng)力。以管資本為主加強(qiáng)國有資產(chǎn)監(jiān)管,推進(jìn)國有資本投資運(yùn)營公司試點(diǎn)。遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和技術(shù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律,有序推進(jìn)電信、電力、石油、天然氣等行業(yè)改革。

　　此外就是加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。推進(jìn)國有企業(yè)股權(quán)多元化改革,建立政府和社會(huì)資本合作機(jī)制。除少數(shù)涉及國家安全的企業(yè)和投資運(yùn)營公司可采用國有獨(dú)資形式外,其他行業(yè)和領(lǐng)域國有資本以控股或參股形式參與經(jīng)營。

　　資金斷流

　　如果把觀測(cè)時(shí)間拉長一些,國企實(shí)際上也是2007年牛市的主要功臣。“當(dāng)初市值的高峰很大部分原因是資金堆砌起來的。大資金不可能找小股票買賣,只能在藍(lán)籌中挑選標(biāo)的。”上述人士這樣分析當(dāng)初高市值的原因。

　　基于資金基本面的情況已經(jīng)大有不同,因此當(dāng)初在國企中的資金陸續(xù)撤退,因?yàn)槌吠藥砉蓛r(jià)上的變化,最終導(dǎo)致市值的下降。

　　在資金面并不寬裕的如今,國企業(yè)績沒有突出的表現(xiàn),那么其價(jià)值還有多少?

　　上述人士認(rèn)為,國企目前的投資價(jià)值一是分紅,二是低估值帶來的估值修正行情,三則是市場(chǎng)交易種類的改革,比如優(yōu)先股、滬港通、個(gè)股期權(quán)等,尤其是最后的交易種類改革,幾乎已經(jīng)屬于純粹交易層面的價(jià)值,而非基本面價(jià)值。

　　附表:近7年上市公司蒸發(fā)市值Top15

　　公司名稱蒸發(fā)市值(億元)

　　中國石油

　　37900

　　中國石化

　　11700

　　工商銀行

　　11300

　　中國人壽

　　9218.57

　　中國神華

　　8398.88

　　中國銀行

　　6703.67

　　中國鋁業(yè)

　　3228.38

　　中國平安

　　3190.61

　　中國遠(yuǎn)洋

　　3025.25

　　中國太保

　　2691.13

　　招商銀行

　　2655.88

　　交通銀行

　　2519.47

　　寶鋼股份

　　2382.04

　　大秦鐵路

　　2376.14

　　中國國航

　　1871.62