繼2022年A股掀起回購(gòu)熱以來(lái)，新年又有多家上市公司實(shí)施回購(gòu)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，A股回購(gòu)熱仍有延續(xù)的可能，當(dāng)前市場(chǎng)較低的估值水平加之回購(gòu)制度的不斷完善，促使上市公司回購(gòu)規(guī)模不斷提高，股票回購(gòu)已成為資本市場(chǎng)特別是上市公司維護(hù)市值的重要手段，對(duì)于優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)、提升企業(yè)價(jià)值、提振投資者信心等多方面都具有積極意義。

　　市場(chǎng)信心持續(xù)增強(qiáng)

　　2022年是上市公司實(shí)施股份回購(gòu)的“大年”。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年共有1157家上市公司實(shí)施股份回購(gòu)，同比增長(zhǎng)超過(guò)15%，創(chuàng)下歷年新高，在回購(gòu)金額上，1157家上市公司合計(jì)超過(guò)千億元。今年開(kāi)年以來(lái)，回購(gòu)依然成為了多家上市公司的共同選擇。數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日，已有142家實(shí)施回購(gòu)，較去年同期增長(zhǎng)24%，金額累計(jì)達(dá)到134.77億元。

　　“近年來(lái)，股份回購(gòu)增多主要來(lái)自于對(duì)于投資者利益的保護(hù)、股權(quán)激勵(lì)和市值管理三大原因。去年受多重因素疊加影響，我國(guó)不少上市公司股價(jià)持續(xù)下降，部分公司市場(chǎng)估值已經(jīng)顯著低于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。因此，一些對(duì)發(fā)展前景看好的公司選擇進(jìn)行股份回購(gòu)，既是其現(xiàn)金管理的重要舉措，也有利于提振市場(chǎng)信心穩(wěn)定股價(jià)，同時(shí)促進(jìn)上市公司完善長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。”南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)記者表示。

　　從去年實(shí)施回購(gòu)公司的具體情況看，在回購(gòu)個(gè)股數(shù)量上，醫(yī)藥生物數(shù)量最多，電子、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)等行業(yè)緊隨其后，回購(gòu)個(gè)股數(shù)量均超110股;在回購(gòu)金額上，家用電器、醫(yī)藥生物、電子、計(jì)算機(jī)、石油石化五類(lèi)行業(yè)2022年內(nèi)已回購(gòu)金額都達(dá)到百億元以上。

　　在市場(chǎng)人士看來(lái)，上述行業(yè)股價(jià)去年較大幅度下調(diào)是眾多公司選擇大量回購(gòu)的主要原因，但從另一個(gè)角度也表明了企業(yè)自身對(duì)公司長(zhǎng)期向好發(fā)展的信心。

　　“回購(gòu)計(jì)劃表明了大股東和核心成員對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展前景以及股價(jià)的信心。”粵開(kāi)證券首席策略分析師陳夢(mèng)潔對(duì)記者表示，在部分行業(yè)和公司股價(jià)持續(xù)調(diào)整的背景下，回購(gòu)能夠一定程度上提振市場(chǎng)信心，起到價(jià)格“穩(wěn)定器”的作用。同時(shí)，通過(guò)回購(gòu)與上市公司深度綁定，有助于增強(qiáng)大股東和高管責(zé)任感的提高，增厚公司業(yè)績(jī)，從而形成正反饋。

　　再?gòu)幕刭?gòu)的目的來(lái)看，近年來(lái)上市公司回購(gòu)股份用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃的占比依然較大，其他則多用于注銷(xiāo)、市值管理、盈利補(bǔ)償?shù)饶康?。陳?mèng)潔表示，上市公司會(huì)根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展戰(zhàn)略選擇回購(gòu)用途。對(duì)于投資者而言，企業(yè)采取回購(gòu)注銷(xiāo)的方式能夠直接增厚EPS降低估值，預(yù)期回報(bào)率較高。但需注意的是，回購(gòu)并不等同于估值修復(fù)，投資者應(yīng)理性對(duì)待回購(gòu)行為，結(jié)合回購(gòu)力度和目的、行業(yè)及公司發(fā)展、財(cái)務(wù)情況等基本面情況綜合分析判斷。

　　“上市公司在實(shí)施股票回購(gòu)過(guò)程中需要堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，保護(hù)好中小股東利益。”田利輝表示，股票回購(gòu)并非絕對(duì)的正向意義，不排除市場(chǎng)上部分公司通過(guò)股票回購(gòu)的利好消息來(lái)操縱股價(jià)，形成負(fù)向影響，因此投資者也要辯證看待公司的回購(gòu)行為。

　　相關(guān)政策不斷完善

　　值得一提的是，鼓勵(lì)和規(guī)范上市公司回購(gòu)股票也是監(jiān)管層近年來(lái)不斷推進(jìn)的重點(diǎn)工作。去年4月份，證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、全國(guó)工商聯(lián)共同發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步支持上市公司健康發(fā)展的通知》，明確提出鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃。去年5月份，滬深交易所也明確支持股份回購(gòu)，其中上交所提出研究推動(dòng)上市公司回購(gòu)、增持等穩(wěn)市行為便利化，繼續(xù)支持鼓勵(lì)資管機(jī)構(gòu)、人員自購(gòu)，配合做好長(zhǎng)期投資者入市工作。

　　去年10月份，證監(jiān)會(huì)就修訂《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》公開(kāi)征求意見(jiàn)，支持鼓勵(lì)上市公司依法實(shí)施股份回購(gòu)、董監(jiān)高依法增持股份，積極維護(hù)公司投資價(jià)值和中小股東權(quán)益，更好順應(yīng)市場(chǎng)實(shí)際和公司需求。

　　“從制度環(huán)境上看，證監(jiān)會(huì)修訂《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》，對(duì)上市公司回購(gòu)條件和回購(gòu)實(shí)施條件、回購(gòu)與再融資交叉時(shí)的限制區(qū)間、禁止回購(gòu)窗口期的規(guī)定等進(jìn)行了優(yōu)化，更好地順應(yīng)了市場(chǎng)實(shí)際和公司需求，進(jìn)一步提升了回購(gòu)的制度包容性和實(shí)施便利性，提高了上市公司依法實(shí)施股份回購(gòu)和董監(jiān)高依法增持股份的積極性、便捷性、主動(dòng)性。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究部總監(jiān)龐溟表示。

　　光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示，2022年監(jiān)管層多次推動(dòng)上市公司進(jìn)行股份回購(gòu)，對(duì)于企業(yè)發(fā)展、資本市場(chǎng)的信心提振以及投資者都有著較大的積極作用。受疫情以及外部地緣政治因素的影響，A股市場(chǎng)回調(diào)，整體估值處于低位。上市公司可以通過(guò)積極回購(gòu)優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，提高財(cái)務(wù)靈活性。同時(shí)，通過(guò)支持股份回購(gòu)將向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，提升投資者的信心，穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期。

　　龐溟進(jìn)一步指出，市場(chǎng)回購(gòu)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張反映了上市公司和董監(jiān)高認(rèn)為資本市場(chǎng)整體上低估了自身股價(jià)和市場(chǎng)價(jià)值，從維護(hù)公司價(jià)值和股東權(quán)益、增強(qiáng)投資者信心、有效進(jìn)行市值管理等目的出發(fā)，綜合考慮公司財(cái)務(wù)狀況、未來(lái)發(fā)展及合理估值水平等因素進(jìn)行股份回購(gòu)，以推進(jìn)公司股票市場(chǎng)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值相匹配，體現(xiàn)了上市公司和董監(jiān)高對(duì)自身正常經(jīng)營(yíng)、穩(wěn)定增長(zhǎng)、長(zhǎng)期發(fā)展和投資價(jià)值的堅(jiān)定信心。

　　中信證券研報(bào)指出，自2005年《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股票管理辦法(試行)》頒布以來(lái)，回購(gòu)條款歷經(jīng)多次重要修訂。從時(shí)間上看，歷次重要修訂均出現(xiàn)在市場(chǎng)相對(duì)底部位置。監(jiān)管層通過(guò)對(duì)上市公司的回購(gòu)行為加以制度規(guī)范，用降低門(mén)檻、擴(kuò)大范圍等方式釋放積極信號(hào)，引導(dǎo)上市公司合理開(kāi)展股份回購(gòu)。

　　助力良性生態(tài)形成

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，股票回購(gòu)已逐漸成為上市公司維護(hù)市值的重要手段，將給我國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)多方面積極影響。當(dāng)前市場(chǎng)估值仍處于歷史低位水平，基于對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的預(yù)期，以及對(duì)公司發(fā)展的信心，股份回購(gòu)規(guī)模仍有望保持在較高水平。

　　龐溟認(rèn)為，促進(jìn)和鼓勵(lì)上市公司從實(shí)際出發(fā)，依法依規(guī)、積極主動(dòng)、審慎有序地運(yùn)用股份回購(gòu)、增持股份等工具和長(zhǎng)效機(jī)制，可以展現(xiàn)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展前景和長(zhǎng)期投資價(jià)值的信心，可以有效維護(hù)公司股票價(jià)格、市場(chǎng)價(jià)值與資本價(jià)值，可以促進(jìn)公司持續(xù)、平穩(wěn)、健康發(fā)展，也可以切實(shí)維護(hù)廣大投資者尤其是中小投資者的利益，并相應(yīng)給予投資者穩(wěn)定的預(yù)期和給予股東長(zhǎng)期投資回報(bào)，還可以更好地培育與建立全市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、理性投資的理念，最終有利于提高上市公司質(zhì)量、大幅提升資本市場(chǎng)的資源配置和要素配置效率、加速打造資本市場(chǎng)良性生態(tài)、在更深層次上推動(dòng)釋放資本市場(chǎng)活力和動(dòng)力。

　　華福證券研報(bào)指出，上市公司股份回購(gòu)是上市公司維護(hù)自身價(jià)值、增強(qiáng)市場(chǎng)信心的重要工具。公司回購(gòu)股份對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)積極信號(hào)，2022年上市公司股份回購(gòu)頻頻，也側(cè)面反映A股估值已回落到一個(gè)具有性?xún)r(jià)比的區(qū)間。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，主動(dòng)式回購(gòu)是指公司主動(dòng)而為的回購(gòu)，分別在2013年、2016年、2018年迎來(lái)高峰，彼時(shí)恰好為資本市場(chǎng)低迷之時(shí)，無(wú)論是國(guó)家層面還是企業(yè)層面，都有提振股價(jià)、化解風(fēng)險(xiǎn)的需要。在主動(dòng)式回購(gòu)中，以市值管理為目標(biāo)的回購(gòu)受到政策導(dǎo)向和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，具有一定的“護(hù)盤(pán)”目的;以股權(quán)激勵(lì)為目標(biāo)的股份回購(gòu)在2015年政策放開(kāi)后，也呈現(xiàn)逐年遞增的態(tài)勢(shì)，說(shuō)明股份回購(gòu)作為一種財(cái)務(wù)工具，服務(wù)實(shí)體經(jīng)營(yíng)的屬性也在逐步增強(qiáng)。
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